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大越期货:上涨乏力 橡胶或仍低位震荡


大越期货:上涨乏力 橡胶或仍低位震荡
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  研究结论:

  市场低位震荡,横盘运行

  底部探明,但上涨乏力

  短线交易为主

  一、行情回顾:底部震荡

  图1:沪胶2009合约日K线图

大越期货:上涨乏力 橡胶或仍低位震荡

  数据来源:大越期货

  图2:标胶2006合约日K线图

大越期货:上涨乏力 橡胶或仍低位震荡

  数据来源:大越期货

  4月,天胶横盘运行,绝对价格变化不大。

  市场在大跌后步入震荡阶段,自身主导属性偏弱,更多跟随外部市场运行。

  在疫情没有明确变化的情况下,对于金融市场的影响效应开始减弱,整体市场或缺乏方向。

  我们维持上月的看法,即底部区域已经探明,但上涨乏力。

  二、宏观面:疫情持续,但影响减弱

  疫情还在延续,但对于整体金融市场的影响在减弱。一方面,疫情持续时间较长,市场难免有疲劳效应;另一方面,主要国家都已经爆发,且政府积极应对,难有更多利空因素冲击市场。

  疫情对经济的冲击是后期关注的重点,从目前的情况来看,国外对于经济数据疲软所反映的情况有所免疫,市场情绪偏乐观。

  国内货币政策和财政政策力度相比国外偏弱,我们认为金融市场表现也会相对较弱,股票市场相比大宗商品会走强,但整体而言,金融市场缺乏持续上涨的动能。

  三、基本面:依旧过剩

  1、国内现货市场

  国内现货市场跟盘运行,也陷入小幅波动情况。内盘价格相比外盘偏强,也和国内开割推迟有关。

  图3:上海全乳胶价格图

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  资料来源:WIND 大越期货

  图4:青岛保税区美元胶售价图

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  资料来源:WIND 大越期货

  2、海外现货行情

  图5:海外美元胶售价图

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  资料来源:WIND 大越期货

  海外市场走弱,疫情扩散导致更多国家经济活动停滞,需求受到严重打击。

  3、产区情况

  今年产区开割偏迟,主要在于去年的干旱因素,短期来看,供应减少,对于国内价格有提振作用。不过从全年的角度出发,目前来说还是供应过剩。天胶产能没有有效去除,是后市上涨的最大制约所在。

  4、进出口情况

  1-4月天胶进口数量同比增加1.4%,在疫情爆发的背景下,这个数据多少有点出乎意料。目前来看还难以解释进口增加的原因。不过从月度增幅来看,呈现不断减小的走势,疫情对于经济的影响将逐步显现。

  图6:天胶进口当月统计图

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  资料来源:WIND 大越期货

  5、库存情况

  交易所库存维持高位,继续对价格形成压制,不过绝对数量同比减少,和基差缩小有关。库存对于价格的压制作用相比前几年有所减小。

  图7:上期所历年天胶库存图

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  资料来源:WIND 大越期货

  6、消费情况

  汽车行业增速大幅下滑,疫情严重打击了国内消费。后市期待国内各地车市刺激政策能否拉动行业发展。同时基建发力是否能带动重卡销量增加和替换需求增加。总体而言,我们对于车市不乐观,主要因素在于相比08年,人均拥有汽车数量已经大幅提高,继续购买以改善需求为主;其次,当前居民杠杆率偏高,已经限制消费能力的增加。

  图8:中国汽车产量图

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  资料来源:WIND 大越期货

  图9:中国汽车销量图

大越期货:上涨乏力 橡胶或仍低位震荡

  资料来源:WIND 大越期货

  四、市场结构

  从基差角度来看,目前处于低位,期价受到现货支撑。当前基差处于5年来的低值,市场给予的期货升水很低,这对期价是很大的支撑。

  图10:基差图

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  资料来源:WIND 大越期货

  五、结论及操作建议:底部探明,短线操作

  我们维持3月的观点,即当前价格是天胶的底部区域,天胶自身有投资价值。但目前行情的主导因素在于疫情,在全球拐点没有到来的情况下,整体金融市场持续走强的基础不存在。

  市场心理突发预期或许已经过去,但对于实际经济影响的判断尚未明朗,同时价格大跌后处于极低位置,因此短期趋势行情形成的概率不大,而宽幅震荡将加剧。

  建议当前短线操作为宜。

  大越期货 杜淑芳

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大越期货:聚烯烃中期偏多 关注原油及疫情风险


大越期货:聚烯烃中期偏多 关注原油及疫情风险
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  概述

  全球疫情开始趋于稳定,外贸订单有望逐渐恢复,未来一段时间内疫情走向及其对出口需求的影响可能成为盘面主导因素。

  供应方面,目前国内上游厂家开工率均处在较高水平,PP部分新装置推迟,受纤维需求好影响拉丝近期排产不高,石化库存去库速度快,库存整体已回落至前几年平均水平。

  需求方面,受国外受疫情冲击影响,目前PP除纤维料以外需求很差,疫情好转过程中预计缓慢恢复,LLDPE因开工晚农膜需求推迟,目前需求较好。

  利润方面,油制路线整体利润仍很好,煤制路线略差,09PP盘面出现进口利润。

  总体来看,目前整体处于一个好转的过程中,中期偏多,短期受原油波动影响大,国外一些国家在疫情仍较为严重的情况下开始复工,虽然会刺激需求但是有疫情二次爆发的风险,短期仍需要关注原油和疫情的风险。

  一、行情回顾

  图1:LLDPE近期走势

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  资料来源:博易大师

  图2:PP近期走势

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  资料来源:博易大师

  二、供应需求

  1、库存开工情况

  图3:两油库存走势

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  资料来源:Wind 大越期货整理

  图4:两油PE分项

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  资料来源:Wind 大越期货整理

  图5:两油PP分项

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  图6:仓单

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  库存方面,石化库存绝对值已经不再处于高位,去库速度快,目前已经下降到略低于往年平均水准的位置。

  图7:PE开工率

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  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  图8:PP开工率

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  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  上游厂家开工率来看,PE、PP开工率均高于历年同期。

  2、产量及预期装置检修

  图9:PE产量

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  资料来源:Wind 大越期货整理

  图10:PP产量

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  3、装置投产情况

  图11:2019-2020国内PE投产装置

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  资料来源:大越期货整理

  图12:2019-2020国内PP投产装置

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  资料来源:大越期货整理

  从2020年装置投产来看,国内PE预计投产达到420万吨,PP达到580万吨,但原先预计09前投产的辽宁宝来、泉州石化预计推迟。

  4、供需状况

  图13:PE表观消费

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  资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

  图14:PP表观消费

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  图15:PE增速

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  图16:PP增速

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  资料来源:大越期货整理

  图17:塑料制品产量

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  资料来源:Wind 大越期货整理

  据统计,截至19年年末,国内PE总产能1964万吨,PP总产能2445万吨,因不少装置投产推迟的原因,19年产能增速为5.1%和8.9%,预计2020年PE、PP分别投产420、580万吨,产能增速高达21.4%、23.7%。而在未来三至五年内预计聚烯烃总产能增速可能高达70%。

  5、进口

  图18:PE进口量

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  图19:PP进口量

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  图20:进口利润

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  资料来源:大越期货整理

  图21:外盘

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  三、产业链

  1、原油

  图22:国际原油

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  资料来源:Wind 大越期货整理

  图23:原油库存

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  2、现货、单体及外盘

  图24:现货标准品

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  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  图25:单体

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  3、下游产品

  图26:农膜

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  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  图27:BOPP膜

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  4、利润

  图28:聚烯烃各生产工艺利润

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  资料来源:大越期货整理

  图29:BOPP厂家状况

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  油制路线整体利润仍很好,煤制路线略差,09PP盘面出现进口利润。

  5、基差价差

  图30:基差走势

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  资料来源:大越期货整理

  图31:PE非标价差

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  图32:PP非标价差

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  资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

  四、总结和展望

  目前全球疫情整体处于一个好转的过程中,短期受原油波动影响大,国外一些国家在疫情仍较为严重的情况下开始复工,虽然会刺激需求但是有疫情二次爆发的风险,短期仍需要关注原油和疫情的风险。

  聚烯烃自身供需方面,PP部分新装置推迟,PE变化不大,9月前装置检修较多,PP受纤维高需求影响拉丝排产少,PE目前农膜需求较好,总体来看09合约供应压力不如年初预期的大,建议回落做多为主。

  大越期货 杜淑芳

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东吴期货:供应较宽松 焦煤或维持偏弱震荡行情


东吴期货:供应较宽松 焦煤或维持偏弱震荡行情
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  一、焦煤市场回顾

  JM2009走势图

东吴期货:供应较宽松 焦煤或维持偏弱震荡行情

  受疫情影响,海外炼焦煤需求仍未恢复,加上中国通关限制,进口澳洲焦煤价格跌幅较大,同时国内焦煤供应也较为宽松,价格也持续走弱。现货带动,焦煤盘面弱势明显。

  5月蒙煤进口预计将会大幅增加,加上国内供应仍较为宽松,焦煤盘面或将继续维持弱势局面。

东吴期货:供应较宽松 焦煤或维持偏弱震荡行情
东吴期货:供应较宽松 焦煤或维持偏弱震荡行情

  4月国内主流焦煤现货价格弱势明显,主流炼焦煤价格下跌50-100元/吨。吕梁主焦煤跌170元/吨报1130元/吨,通关限制,港口进口现货资源较少,京唐港澳洲主焦煤价格小幅下跌15元报1335元/吨。

  受海外需求减弱和中国进口通关限制,4月份澳洲进口焦煤报价持续下跌,峰景北澳洲主焦煤跌43美元报106美元/吨,近期受煤矿事故影响,价格有所企稳;蒙煤通关车辆明显增加,蒙煤供应会对国内焦煤市场产生一定的影响,现蒙5精煤主流报价950元/吨左右,蒙5原煤主流报价800-920元/吨。

  二、焦煤供需平衡分析

  1.产量

  一季度,全国规模以上煤炭企业原煤生产完成8.3亿吨,同比减少约400万吨,下降0.5%。

东吴期货:供应较宽松 焦煤或维持偏弱震荡行情
东吴期货:供应较宽松 焦煤或维持偏弱震荡行情

  3月份,原煤生产增速由负转正,原煤产量33726万吨,同比增长9.6%。

  3月份,炼焦精煤月度产量4344万吨,同比增加13%。

  2.进口

  3月份,我国进口炼焦煤563.71万吨,环比增长3.69%,同比下降8.04%,累计进口2094.58万吨,同比增长27.53%。

东吴期货:供应较宽松 焦煤或维持偏弱震荡行情

  从澳大利亚进口炼焦煤437.02万吨,环比增长9.39%,同比增长96.36%,累计进口炼焦煤1483.79万吨,同比增长92.42%。

  从蒙古进口炼焦煤4.96万吨,环比下降89.92%,同比下降98.48%,累计进口炼焦煤272.57万吨,同比下降59.71%。

东吴期货:供应较宽松 焦煤或维持偏弱震荡行情

  3.库存

  进口通关政策收紧,北方部分港口进口煤通关时间延长至四十五个工作日,且禁止异地报关。港口焦煤库存下降明显,可售现货资源减少。

东吴期货:供应较宽松 焦煤或维持偏弱震荡行情

  焦企焦煤库存较低,但由于进口焦煤价格优势明显,加上焦企自身利润较低,焦企采购不积极,焦企炼焦煤库存或依然处于偏低水平。

东吴期货:供应较宽松 焦煤或维持偏弱震荡行情

  国内样本钢厂库存也处低位,心态与焦化厂基本相同。

东吴期货:供应较宽松 焦煤或维持偏弱震荡行情

  110家钢厂+100家焦化厂+6港口焦煤总库存1919.51万吨,较去年同期少66.17万吨,各环节库存都处相对低位。

东吴期货:供应较宽松 焦煤或维持偏弱震荡行情

  三、策略及建议

  国内煤矿5月暂无明显限产,加上后期蒙煤供应增加,焦煤供应仍较为宽松,现货价格维持弱势,盘面或继续维持偏弱震荡行情。

  东吴期货 朱少楠

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东吴期货:焦炭基本面略有改善 但中长期仍难言乐观


东吴期货:焦炭基本面略有改善 但中长期仍难言乐观
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  一、焦炭市场回顾

  J2009走势图

东吴期货:焦炭基本面略有改善 但中长期仍难言乐观

  4月,焦炭盘面弱势震荡,一方面炼焦煤价格走弱,焦炭生产成本下降,利润恢复生产积极性高,焦炭供需宽松;另一方面,终端需求好加上高速收费预期,现货有提涨动力。

  短期成材去库速度较快,高炉开工率继续回升,焦炭现货第一轮提涨落地,盘面或有一定反弹,但成材库存压力和自身供应压力长期依然存在,反弹空间或有限。

  4月焦炭现货偏弱运行,现货落地第五轮50元/吨提降价,落地后焦企普遍处于亏损状态,下半月随着炼焦煤价格走弱,焦企利润恢复。5月6日开始高速恢复收费,近期现货提涨落地,落地后价格暂稳,短期仍有提涨动力,但预计落地难度较大。

东吴期货:焦炭基本面略有改善 但中长期仍难言乐观
东吴期货:焦炭基本面略有改善 但中长期仍难言乐观

  港口现货准一级焦报价在1720-1750元场地现汇,港口集疏港均较差。

  现货利润:4月焦企面临短暂亏损状态,后面炼焦煤价格弱势明显,焦企利润恢复,加上现货提涨落地,焦企利润逐步好转。

东吴期货:焦炭基本面略有改善 但中长期仍难言乐观

  盘面利润:焦煤盘面弱势明显,09盘面利润反弹,后期有望继续维持,多焦炭空焦煤可继续持有。

东吴期货:焦炭基本面略有改善 但中长期仍难言乐观

  二、焦炭供应端情况

  4月焦企开工率继续大幅提升,全国100家独立焦化企业产能利用率76.38%,环比增加2.38%。

东吴期货:焦炭基本面略有改善 但中长期仍难言乐观

  3月全国焦炭产量3803万吨,同比下降2.4%,2020年1-3月份,全国焦炭产量10950万吨,同比下降4.1%,降幅较1-2月收窄1.4个百分点。

东吴期货:焦炭基本面略有改善 但中长期仍难言乐观

  孝义市由于环保问题,5月要求4.3米焦炉限产,影响量约17.3万吨。

  随着焦企生产成本下行,焦企开工后期仍有上升动力,但空间或有限。

  4月焦炭需求转好,库存有所下降,月底110家钢厂+100家独立焦企+4港口库存为883万吨,较前一月降7.49万吨。

东吴期货:焦炭基本面略有改善 但中长期仍难言乐观

  钢厂库存中等偏高水平,主要是由于节前提前补库所致,后期若成材价格走弱,钢材将会控制焦炭采购量。

东吴期货:焦炭基本面略有改善 但中长期仍难言乐观

  焦企库存下降明显,上旬焦炭第五轮提降落地,贸易商抄底,下旬高炉开工率回升,需求旺盛加上预期高速收费,焦企积极发货,库存继续下降,目前库存压力不大。

东吴期货:焦炭基本面略有改善 但中长期仍难言乐观

  港口贸易商采购意愿不高,库存增幅较慢,贸易商在高速收费之前完成集港,节后港口集疏港均较差,部分贸易商对后市焦炭并不看好。

东吴期货:焦炭基本面略有改善 但中长期仍难言乐观

  三、焦炭需求端情况

  3月163家钢厂高炉开工率平均为68.29%,环比增加3.54%,当前高炉开工率基本与去年持平。

东吴期货:焦炭基本面略有改善 但中长期仍难言乐观

  2020年3月全国生铁产量为6697.2万吨,同比增长1.1%。2020年1季度全国生铁产量为19973.7万吨,同比增长2.4%。

东吴期货:焦炭基本面略有改善 但中长期仍难言乐观

  短期成材需求旺盛,去库较快,焦炭刚性需求好。

  中国2020年3月份出口焦炭32万吨,同比下降45.9%。

东吴期货:焦炭基本面略有改善 但中长期仍难言乐观

  2020年1-3月份,全国累计出口焦炭69万吨,同比下降65.7%。

东吴期货:焦炭基本面略有改善 但中长期仍难言乐观

  焦炭进口量出现明显增加。

  四、策略及建议

  单边:震荡

  短期焦炭刚性需求增加,加上现货提涨落地,盘面大幅下跌后有一定反弹,但当前焦企利润不再低估,加上5月份成材需求或有所减弱,库存端压力也会显现,同时炼焦煤价格仍有下行动力,焦炭盘面上行空间或有限,预计盘面震荡为主。

  套利:多焦炭空焦煤继续持有

  东吴期货 朱少楠

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长江期货:短期市场依旧供应过剩 油价承压


长江期货:短期市场依旧供应过剩 油价承压
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  一、走势回顾

  4月油价宽幅震荡。月初受OPEC+减产预期影响出现大幅上涨,在减产协议落地后因即期市场依旧供应过剩价格回落。5月初随着减产协议开始执行油价再度上涨。截至5月5日收盘,WTI2006收报24.56美元/桶,Brent2007收报30.97美元/桶。

长江期货:短期市场依旧供应过剩 油价承压

  资料来源:文化财经,长江期货能化产业服务中心

  受库欣库容将满影响WTI05合约出现大幅波动,导致BW价差波动较大。月末BW为6.41美元/桶,较3月水平有所扩大。

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  资料来源:Wind,IEA,EIA,OPEC,长江期货能化产业服务中心

  SC保持对外盘高升水,目前SC2009对阿曼升水依旧超12美元,内外盘套利空间持续打开。

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  资料来源:Wind,IEA,EIA,OPEC,长江期货能化产业服务中心

  由于OPEC+供应量变动巨大,两油月差大幅波动。5月初月差上行,绝对水平仍在历史低位。

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  资料来源:Wind,IEA,EIA,OPEC,长江期货能化产业服务中心

  两油基金净多头持仓增加,其中WTI多头持仓增加明显,反映基金对后市相对看好。

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  资料来源:Wind,IEA,EIA,OPEC,长江期货能化产业服务中心

  二、基本面分析

  1.欧洲多数重灾国日新增拐点出现

  欧洲疫情扩大速度拐点的可信度逐渐上升,至5月5日累计确诊确诊149.5万人次,日新增2.4万人次。欧洲重灾国中意大利、西班牙、德国、法国日新增数据均已出现拐点,唯独英国疫情仍较为严重。

  目前意大利、西班牙已经公布了防疫退出计划,5月4日起开始逐步放宽防疫措施、推进复工。德国、法国预计5月中上旬也将先后解禁。英国现行封锁措施将于5月7日到期,政府将逐步公布解封措施。

长江期货:短期市场依旧供应过剩 油价承压

  资料来源:Wind,新闻整理,长江期货能化产业服务中心

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  2.美国约半数州启动复工导致疫情反复

  美国5月5日累计确诊123.8万人次,日新增2.5万人次。

  特朗普则宣布分三阶段重启美国经济指导方针,允许各州按各自情况让民众在条件允许的情况下重返工作岗位。特朗普政府将5月1日定为解除“居家令”的目标期现,美国食品和药物管理局局长对能否达成目标保持谨慎。

  美国疫情数据的一大疑问在于当前美国核酸检测能力可能已经触及上限,导致日新增数据不再上升。近期美国日新增数据没有明显下降,是否出现拐点还有待观察。副总统彭斯称,新冠疫情应对特别工作组已经完成使命,白宫考虑解散该小组。

  美国政府对推进复工较为激进,导致疫情反复。后期经济活动能否有效进行、石油消费能否恢复还有待观察。

长江期货:短期市场依旧供应过剩 油价承压

  资料来源:Wind,新闻整理,长江期货能化产业服务中心

  3.日本、印度防疫措施延长至5月

  日本疫情近期有加速扩大趋势。日本3月31日起禁止49个国家和地区的公民入境,16日将“紧急事态宣言”扩大至全国,此后将紧急事态持续时间延长至5月31日。日本“紧急事态”与类似于弱化的“封城”,居民没有被强制限制外出,工厂不会停工,但商铺人流量将被限制,大型电影院、酒店停业。

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  资料来源:Wind,EIA,长江期货能化产业服务中心

  印度从5月4日起到17日开始实施“封城”措施3.0版。新措施将印度各邦划为红色、橙色和绿色三个区域。红区为疫情最严重地区,橙区为疫情中危区,绿区为过去21天内没有报告病例的区域。三个区均将继续实施宵禁,红区和橙区遵守严格的“居家令”,绿区民众则可更自由出行。印度政府从4月20日起开始实施“分区施策”,有限复工。

长江期货:短期市场依旧供应过剩 油价承压

  资料来源:Wind,EIA,长江期货能化产业服务中心

  4.受疫情扩大情影响全球消费下降明显

  EIA4月报,预计需求下降峰值在4月出现、幅度达1752万桶/日。

长江期货:短期市场依旧供应过剩 油价承压

  资料来源:Wind,EIA,OPEC,长江期货能化产业服务中心

  据EIA预测各国/地区需求折损在总需求的20-25%。各机构预期二季度需求同比下降2000-2900万桶/日。

长江期货:短期市场依旧供应过剩 油价承压

  资料来源:Wind,EIA,OPEC,长江期货能化产业服务中心

  从欧洲可能的防控退出时间来看EIA预期相对充分,而日本、印度管控均延长至5月,两国消费还可能下修。

长江期货:短期市场依旧供应过剩 油价承压

  资料来源:Wind,EIA,OPEC,长江期货能化产业服务中心

  5.国内需求逐步复苏

  受疫情影响,我国成品油市场受到较大冲击。年前至今,国内成品油批发价累积下跌11%左右,国内炼厂停产降负较多。

  2月19日起,随着国内逐步复工,地炼开工率已经有所回升,近期原油价格大幅下滑还将形成利好(国际油价40美元以下时国内成品油不再调价)。

  2月下旬复工以来国内汽油消费逐步复苏,汽油裂解价差上升。

长江期货:短期市场依旧供应过剩 油价承压

  资料来源:Wind,长江期货能化产业服务中心

长江期货:短期市场依旧供应过剩 油价承压

  资料来源:Wind,长江期货能化产业服务中心

  6.美国消费大幅下滑

  3月下旬起美国成品油消费大幅下行。截至上周美国汽油隐含消费降至500万桶/日左右,接近腰斩。

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  资料来源:Wind,EIA,长江期货能化产业服务中心

  同期受裂解价差大幅下降影响炼厂降负较多,带动原油库存大幅累积。

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  随着美国多州开始复工,消费预计将出现好转,但仍难回到正常水平。

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  7.4月OPEC+达成减产协议寻求稳定市场

  据公报,欧佩克+产油国联盟周四同意5-6月减产每日970万桶,之后在7-12月将减产幅度缩小至770万桶/日,从2021年1月到2022年4月再进一步缩减至580万桶/日。俄罗斯和沙特同意两国都将在1,100万桶/日的基准上进行减产250万桶/日。欧佩克+表示将在6月10日再次举行视频会,评估市场情况。

  有消息称,除承担减产份额外,沙特、阿联酋和科威特三国同意额外联合削减原油出口量200万桶/日。美国、巴西、加拿大将共同减产370万桶/日。

  会后俄罗斯能源部部长与油企会谈后表示,俄罗斯5-6月将减产150-200万桶/日。

  由于OPEC+按照2018年10月产量为基准产量进行减产,导致实际减产幅度预计较3月不及800万桶/日。

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  8.美国产量开始缩减

  4月24日美国周度产量数据1210万桶/日较前期平台下调90万桶/日。5月1日活跃钻机数较前期平台下降358口(52%)。

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  美国页岩油完全成本平均在45美元/桶,当前油价已经低于成本、预计产量将下降。钻探报告、EIA月报预期4、5月美国产量下降约20万桶/日,从目前周度数据来看产量下降速度或超预期。

  5月5日得州会议减产提议被驳回,意味着美国减产将依赖于市场途径,油价需要保持低位才能兑现减产。

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  9.减产协议难以平衡市场

  虽然OPEC+决议大幅减产,但仍旧无法抵消需求的下降,二季度全球供应过剩预计依旧严重。预计二季度整体供应过剩超500万桶/日,三季度有望转为供应短缺。

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  减产已经实施的基础上,未来油市供需走向主要取决于需求的恢复进展,以及非OPEC+国家产量下降的兑现情况(其中美国产量最为重要)。

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  三、后市展望

  欧美疫情的转变将有利于需求预期的改善,对油价的拖累将逐步减弱。目前预计欧美需求最早在5月中上旬明显恢复。

  短期市场依旧供应过剩,油价承压。中长期随着OPEC+减产施行、欧美疫情拐点出现,油价预计逐步抬升。

  预计油价底部为中东现金成本,考虑升贴水后Brent20美元/桶或为较强支撑。中长期预计油价逐步向页岩油成本靠拢,Brent预计逐步上升至50美元/桶左右。

  建议Brent远月合约中长线做多。

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  目前内盘升水外盘达12美元/桶,升水过大。

  近段时间交易所连续扩大交割库容,且注册仓单开始增长,内外盘价差有望回归。

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  资料来源:Wind,长江期货能化产业服务中心

  有资质的油企可以买交割品卖SC盘面套利。

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方正中期:挺价救市或有成效 动力煤静待需求端确认


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  摘要

  4月以来,动力煤行情延续低位盘整的态势,中间随着原油价格的波动有过几次较为明显的涨跌幅,但是整体依然没有形成趋势性行情。从基本面来看,4=5月是动力煤消费的传统淡季,在上游供应顺畅的前提下是会给价格带来一定的压力的。但是另一方面,由于煤价前期跌幅较大,从港口到坑口都持续承压,并且已经跌到政策红线附近。因此不论是政府还是大型煤炭企业都有挺价的意愿,从5月的长协价格甚至年度长协基准价来看都有所体现。5月大秦线迎来例行检修,港口库存水平也将进一步下降,若是此时再叠加上炎热天气所带来的需求向好,动力煤盘面或将迎来一波上涨行情。其中最大的利空因素依然是电厂较高的库存水平,在前期的主动去库作用下,六大电厂存煤可用天数降到26天左右,依然处于价高水平。另外还有水电的挤压也将对终端需求造成较大影响。预计动力煤盘面在经过一段时间的震荡调整后将有望上行,主力09合约上方压力位520附近。

第一部分 动力煤走势回顾

  一、4月动力煤盘面维持底部震荡格局

  4月以来,动力煤主力09合约开始了底部宽幅震荡的过程,整体上维持在480-500之间上下波动。既没有跟随现货价格持续阴跌,也没有形成上涨趋势。中间依然数次跟随市场情绪上涨或下跌,但是始终没有形成自己的趋势性行情。截至4月30日,动力煤主力合约ZC2009收盘在499.8元/吨,月涨幅0.04%。

  图1-1:动力煤期货主力合约日K线走势图

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  资料来源:文华财经、方正中期研究院整理

  图1-2:动力煤期货主力合约周K线走势图

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  二、4月动力煤现货走势回顾

  4月以来,周度的环渤海动力煤价格指数也是持续下跌,并且前期跌幅较大。最新一期的环渤海动力煤价格指数报收于530元/吨,与前一报告周期相比下跌0元/吨。5500大卡动力煤在秦皇岛港、黄骅港、天津港、曹妃甸港、京唐港和国投京唐港的主流成交价格区间报收于525-535元/吨。

  图1-3:环渤海动力煤价格指数走势

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  4月以来国际煤炭价格整体呈现震荡下行的走势。在几大国际主要港口煤炭价中,南非理查德港煤炭价格指数跌幅最大,欧洲ARA三港和澳大利亚纽卡斯尔港煤炭价格指数跌幅稍小。截至5月5日,澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤价格报收50.71美元/吨;南非理查德港动力煤价格指数报收50.88美元/吨;欧洲ARA三港市场动力煤价格指数报收38美元/吨。

  图1-4:国际主要港口动力煤价格走势(美元/吨)

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  国内方面,4月现货价格跌幅持续增大。

  图1-5:北方六港5800大卡动力煤平仓价走势

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  图1-6:方六港5500大卡动力煤平仓价走势

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  图1-7:北方六港5000大卡动力煤平仓价走势

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  图1-8:方六港4500大卡动力煤平仓价走势

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第二部分 供给面因素分析

  一、煤炭进口量预计将有所下降

  海关总署最新公布的数据显示,2020年4月,我国煤及褐煤进口量为3,094.8万吨,金额为155.2亿元。1-4月煤及褐煤进口量为1.26726亿吨,增加26.9%,进口均价为每吨510.1元,下跌4.9%。今年3月中国煤及褐煤进口量为2,783.3万吨,2019年4月煤及褐煤进口量为2,529.9万吨。4月煤及褐煤进口量较上年同期攀升22.3%,因在新冠肺炎疫情导致全球煤炭需求遭受重创之际,贸易商争相从海运市场抢购低成本煤炭。

  从前四个月的进口情况来看,依然延续去年的增长态势。但是近期情况却有所变化,南方数个关口已经开始严格控制报关,不仅异地报关被禁止,本身年度配额也所剩不多了。预计二季度煤炭进口量受国内政策收缩的影响,将呈现前高后低的局面。

  图2-1:煤及褐煤进口量累计值和当月值走势

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  图2-2:原煤进口金额累计值和平均单价走势

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  二、原煤产量大幅增加

  近日国家统计局发布了最新数据,2020年3月份,全国生产原煤3.4亿吨,同比增长9.6%,增速由负转正,1-2月份为下降6.3%;一季度,生产原煤8.3亿吨,同比下降0.5%。从3月份开始至今,随着产地煤矿的全面复工复产,煤炭产量增加明显,进入4月份以后,煤矿开工率和煤炭产能利用率均维持高位,产量呈不断增加的趋势。

  公卫事件所带来封锁时,由于煤矿工人复工难使得煤炭供应一定偏紧,但是随着国家保供命令的下达,各大中型煤炭企业排除万难复工保产量,因此煤炭供应很快转为宽松,煤炭产量也在3月呈现大幅增长的局面,未来二季度料将继续保持一定的增长态势。

  图2-3:全国原煤产量累计值与当月值

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  图2-4:全国原煤销量与同比走势

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  三、煤炭运输量呈现上游多下游少的特点

  2020年3月份,全国铁路货物发送量完成3.46亿吨,日均发送1116万吨,保持了2月份以来的高位运行状态,与去年同比持平,与上月环比增长4.5%,其中,3月份煤炭日均发送量环比增长5.1%,全国直供电厂存煤可耗天数平均保持在20天以上。

  今年以来,由于受春节假期及公卫事件影响,煤炭运输量受到一定程度影响,其中铁路运输所受影响还算相对较小,公路运输受影响最大。在煤炭保供的大前提下,整个一季度煤炭运量呈现前低后高的走势,二季度预计将会略有回落。

  另外值得注意的是港口煤炭运量持续下降,而铁路煤炭运量相对平稳。这也说明从上游到港口相对较为正常,但是从港口到终端电厂则需求很弱。这也从侧面反映了动力煤价格为何持续承压。

  图2-5:全国重点煤矿煤炭铁路总运量和重点港口煤炭运量

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  图2-6:CBCFI煤炭运价指数和波罗的海干散货指数走势

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  四、港口库存开始回落

  根据最新数据统计显示,3月末国有重点煤矿按地区统计,总计2261.2万吨,与前期相比呈现大幅增加的态势。从数据上我们也可以直观的感受到,煤炭供给量从19年11月以来就在不断收窄。并且下降幅度较快。因此,在春节后刚刚复工时,叠加上公卫事件影响下的人力不足以及运输不畅等问题,煤炭库存依然呈现下降趋势。但是随着国家煤炭保供的号召,煤矿加大马力克服困难保生产,供给很快从紧缺向充裕发展,煤炭库存也在持续上涨。另一方面,港口煤炭库存终于在4月份开始掉头向下,再叠加上5月大秦线的例行检修,预计港口的高库存压力将有所缓解。

  图2-7:国有重点煤矿库存月度走势

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  图2-8:秦皇岛港及曹妃甸港煤炭库存走势

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  图2-9:6大发电集团煤炭库及可用天数走势

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第三部分 下游消费分析

  一、全社会用电量料将持续回暖

  根据国家能源局发布数据,3月份,全社会用电量5493亿千瓦时,同比下降4.2%。分产业看,第一产业用电量52亿千瓦时,同比增长4%;第二产业用电量3750亿千瓦时,同比下降3.1%;第三产业用电量702亿千瓦时,同比下降19.8%;城乡居民生活用电量988亿千瓦时,同比增长5.3%。

  1-3月,全社会用电量累计15698亿千瓦时,同比下降6.5%。分产业看,第一产业用电量167亿千瓦时,同比增长4%;第二产业用电量9971亿千瓦时,同比下降8.8%;第三产业用电量2628亿千瓦时,同比下降8.3%;城乡居民生活用电量2932亿千瓦时,同比增长3.5%。

  1月以来,随着全国降水量高于往年的特点,水电出力情况较为亮眼。随即又适逢春节及重大公卫事件所带来的全国范围停工停产,工业用电量降至谷底。随着3月份下游各行各业陆续复工,工业用电量也开始大幅增长。未来4-5月份,预计全社会用电量将呈现进一步增长的态势。

  图3-1:全社会用电量与工业用电量以及居民生活用电量比较

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  图3-2:重点电厂煤炭库存月度走势图

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  二、工业用煤触底反弹

  据国家统计局最新数据显示,2020年3月份全国单月水泥产量1.48亿吨,同比下降18.3%;1-3月水泥产量为29907万吨,比去年同期减少9253万吨,1-3月水泥产量同口径和全口径分别回落23.90%和23.63%,降幅较前期收窄约5.60个百分点左右。

  水泥行业用煤在春节之后的这段停产停工期间受停工拖累产量急剧下滑,但是下游逐步复工,房地产行业需求依然有较大存量,从中长期来看将保持较强增长。预计在一季度探底后二季度会有所回升,因此泥耗煤量依然大概率会是增长的势头。

  图3-3:全国水泥月度产量当月值和累计值走势(万吨)

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  数据显示,2020年3月原铝(电解铝)产量为297万吨,同比增2.3%;1-3月总产量为884万吨,同比升2.7%。据统计局数据计算,3月原铝日均产量约为99,580吨,较今年前两个月的97,450吨下滑1.7%,创去年10月以来最低日均产量水平,公卫事件拖累铝价跌至四年低点,冶炼厂被迫减产。随着4月铝价的反弹,预计产量缩减将有所放缓,未来二季度还将有增加的空间。

  图3-4:国内电解铝生产当月值和当月同比走势

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第四部分 相关股票

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第五部分 后市展望

  图5-1:动力煤走势预测

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  4月以来,动力煤行情延续低位盘整的态势,中间随着原油价格的波动有过几次较为明显的涨跌幅,但是整体依然没有形成趋势性行情。从基本面来看,4=5月是动力煤消费的传统淡季,在上游供应顺畅的前提下是会给价格带来一定的压力的。但是另一方面,由于煤价前期跌幅较大,从港口到坑口都持续承压,并且已经跌到政策红线附近。因此不论是政府还是大型煤炭企业都有挺价的意愿,从5月的长协价格甚至年度长协基准价来看都有所体现。5月大秦线迎来例行检修,港口库存水平也将进一步下降,若是此时再叠加上炎热天气所带来的需求向好,动力煤盘面或将迎来一波上涨行情。其中最大的利空因素依然是电厂较高的库存水平,在前期的主动去库作用下,六大电厂存煤可用天数降到26天左右,依然处于价高水平。另外还有水电的挤压也将对终端需求造成较大影响。预计动力煤盘面在经过一段时间的震荡调整后将有望上行,主力09合约上方压力位520附近。

  方正中期期货 胡彬

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长江期货:高库存局面难改 PVC维持弱势格局


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  一、四月走势回顾

  由于疫情影响,四月份PVC价格持续下跌,4月2号PVC五型电石法价格跌至5100元/吨,降至三年来的最低水平,同比低1450元/吨。从4月3日开始PVC价格开始反弹,市场成交氛围好转,贸易商及下游抄底拿货,刺激市场短期出货量增加,带动市场价格上涨;个别企业也开始检修或下调开工负荷,供应端压力略有缓解。经过一轮采购后,市场成交情况开始转淡,下游继续维持刚需采购为主,PVC价格维持弱势震荡运行。

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  二、基本面分析

  1.供给分析

  2020年1月至5月检修损失量远超过去两年同期水平。前五个月检修累积损失接近2019年全年停车与检修损失量。按目前装置运行情况,部分生产企业出台了5月份的检修计划,预计整体行业开工或将小幅提升,但供应规模依旧较高。

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  2.需求分析

  得益于大基建的支撑,下游管材开工较好;型材方面表现较差,需求不佳。整体开工变化不大,部分大型企业开工维持在6-8成,但销售存一定压力,有企业成品库存压力增加,后期或有小幅降负荷预期。国外疫情仍在发酵,出口型制品企业开工依然不佳,部分反应订单只到5月份。综合来看,短期下游需求难以继续提升。

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  3.库存分析

  PVC社会库存四月份继续维持高位。隆众报道,截止月底PVC社会库存样本量达46.9万吨,环比略有减少,同比增加26.08%;华东区域同比增加9.77%,华南区域同比增加66.98%。本月下游虽然已经全面复工,但市场高库存、高供应局面持续,企业降价刺激消化库存为主。

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  资料来源:Wind,长江期货能化产业服务中心

  4.电石分析

  电石价格处于近来年的新低,电石供应量处于平衡或将偏紧的态势,道路运输收费将开始重启,短期内电石价格有望迎来小幅上涨的可能。但从长期来看,电石价格回暖为时尚早,价格将保持当前态势弱势震荡调整。受原油持续走跌,影响乙烯及氯乙烯价格走低,乙烯法成本优势明显,利润较好。

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  5.烧碱分析

  目前国内贸易商入市操作积极性较前期有明显好转,而前期过低价格也在一定程度上支撑市场价格的上行,但是考虑下游氧化铝需求以及贸易商获利大量抛货等因素此次价格上涨幅度以及时间都或将有限,对PVC市场价格影响有限。

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  6.基差分析

  PVC基差走势

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  期货9-1价差

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  三、后市展望

  供应端,PVC生产企业检修计划增多,但供应规模依旧较高。需求端,受国外疫情影响,外贸订单基本取消或推迟,地板等行业影响严重;国内需求基本恢复正常,国家基础建设及政策类加速落地,一定程度上支撑行业心态;整体来看,PVC下游需恢复仍需时日。

  从库存看,社会库存方面高库存局面难改,需要较长时间消化。市场心态方面,PVC生产企业及贸易商观望情绪较浓。

  外盘价格低位,进口利润高位,外盘货源可能持续涌入国内市场;但国内PVC市场受海外乙烯法带动的下行空间将相对有限。

  预计5月份PVC市场维持弱势格局。隆众资讯预期华东五型电石料价格看5000-5300元/吨。

  长江期货 卢哲 汪浩铮 曹雪梅

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方正中期:基本面仍偏弱 甲醇上行乏力


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  摘要

  4月份,甲醇期货呈现先涨、后跌、再上扬的走势。3月中旬甲醇破位下行,重心持续下探,3月底甲醇跌破2015年低点1590,并在4月初下跌至1531,创上市以来新低。随着空头情绪释放以及油价跌势放缓,甲醇继续杀跌动能不足,甲醇重心依旧在低位运行,表现低迷。

  受到国际油价企稳回升的影响,国内商品市场气氛整体回暖,甲醇积极攀升,触及1850压力位,但由于上行动能不足,重心冲高回落。国内甲醇现货市场窄幅跟涨后恢复平静,整理运行为主。主产区企业出厂报价上调,签单顺利,但由于甲醇价格偏低,部分厂家面临亏损压力仍较大。西北地区部分装置恢复运行,开工率明显回升,其他地区装置多数平稳运行,甲醇整体开工水平略有回升。5月份多家企业仍存在检修计划,部分配套烯烃同步停车,甲醇供需均走弱。下游市场补货情况一般,延续刚需接货,现货交投未有明显放量。南京诚志二期、阳煤恒通等装置陆续结束检修,烯烃装置运行负荷提升,新兴需求有所增加。随着温度升高,虽然甲醇传统需求行业步入季节性旺季,但仍保持低负荷运行状态,对甲醇需求不温不火。二甲醚、MTBE开工与前期持平,甲醛和醋酸开工水平回落,传统需求难以出现明显改善。甲醇港口库存窄幅回升,累积至114.6万吨,创年内新高。受到罐容紧张的影响,到港船货卸货速度缓慢。甲醇高位库存难以消化,导致沿海甲醇市场表现持续低迷,与内地市场价差处于低位,套利窗口未打开。国际甲醇市场弱稳运行,少数区域试探性拉涨价格,需求难以跟进。甲醇尚未启动去库存,基本面仍偏弱,难以形成单边上涨行情,重心窄幅回调后,仍有修复预期,激进者可在1640-1700布置多单。

  一、甲醇行情综述

  (一)期货走势回顾

  图1-1 甲醇活跃合约收盘价走势

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  图1-2 月度成交、持仓量

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  表1-1 活跃合约月度成交数据

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  4月份,甲醇期货呈现先涨、后跌、再上扬的走势。3月中旬甲醇破位下行,重心持续下探,3月底甲醇跌破2015年低点1590,并在4月初下跌至1531,创上市以来新低。随着空头情绪释放以及油价跌势放缓,甲醇继续杀跌动能不足,重心逐步企稳,并出现一波小幅反弹行情,上行至1850重要压力位涨势暂缓。从时间节点上,甲醇主力合约移仓换月至2009合约,远月合约走势表现略强。货源供应充裕,下游需求难以提升,甲醇供需关系走弱,期价未能向上突破,盘面承压回落。甲醇重心依附于五日均线下滑,回踩前期低点1640附近支撑,期价反复测试该支撑位,初步形成双底结构。经过前期大幅调整,加之装置春季检修的支撑,甲醇阶段性筑底结束,期价窄幅走高。甲醇重心依旧在低位运行,表现低迷。

  (二)季节性变化

  表1-2 甲醇月度涨跌幅统计

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  图1-3 甲醇季节性走势

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  甲醇作为基础性化工原料,消费呈现一定的季节性特点。所谓需求淡季,首先是年初春节期间,部分下游放假导致开工走低,其次是天气炎热的6-8月份,高温多雨的天气往往使得甲醇部分下游如甲醛行业等开工偏低。甲醇旺季和多数产品一样,自“金九银十”开始,下游开工回升,需求增长。

  (三)现货市场表现

  图1-4 甲醇分区域市场价

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  图1-5 国际甲醇报价

方正中期:基本面仍偏弱 甲醇上行乏力

  资料来源:Wind,方正中期研究院

  国内甲醇现货市场价格低位震荡整理,呈现先扬后抑走势,整体依旧低迷。甲醇价格处于低位,生产企业亏损压力加大,继续下调报价存在抵触情绪。加之期货价格止跌回升,国内甲醇现货市场气氛略有回暖。西北主产区企业报价跟随上调,下游市场阶段性补货,现货交投尚可。进入4月份,生产装置陆续停车检修,甲醇开工水平出现回落,一定程度上缓解供应端压力,生产厂家出货情况改善。但下游市场对高价货源接受程度不高,甲醇现货价格推涨乏力。国际油价再度暴跌,引发市场抛售情绪,沿海与内地甲醇市场重心松动,低价货源增加。甲醇供需关系未有实质性改变,需求不足导致库存持续居高不下,甲醇现货市场受到多重因素的打压,价格难以快速拉涨。月初,内蒙地区甲醇市场价为1400元/吨调价,最低报价下滑至1365元/吨,4月份厂家经历了先涨价后降价的过程。江苏地区月初甲醇市场价为1570元/吨,月底为1670元/吨,相比较略有增加。

  国外甲醇市场延续前期跌势,报价不断下调,维持低迷态势。亚洲多数区域以及欧美少数区域市场供应逐步变为宽松,部分下游以及终端工厂成品库存达到历史新高位置,多地价格持续探底,尤其是欧洲价格跌幅加快。考虑到4月至6月港口多数库区罐容紧张,业者操作偏谨慎。需求拖累全球甲醇市场走势,后期随着海外疫情好转,甲醇终端需求或有所改善。但在货源供应充裕状态下,甲醇回暖路漫漫。截至4月底,外盘报价CFR中国主港由月初的172.50元/吨,下滑至167.50美元/吨;CFR美国海湾重挫,由230.74美元/吨下滑至192.28美元/吨;CFR东南亚由月初的192.50美元/吨跌落至177.50美元/吨。

  二、宏观影响因素

  (一)美联储按兵不动

  图2-1 ADP就业人数变动

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  图2-2 美国非农就业人数

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  美联储结束了为期两天的4月FOMC议息会议,这也是在经历3月份以来多次危机式应对且正常的3月FOMC会议被取消后,按照正常日程举行的一次会议。此次会议较为平淡,在3月以来推出一系列大规模的宽松和信贷支持政策后,美联储重申并维持其政策姿态。4月30日美联储议息会议声明显示,联邦基金目标利率区间维持在0%-0.25%,维持购债规模不变,符合市场预期,并未进一步出台刺激措施,主要关注美联储对于未来经济、通胀和政策的表态。美联储声明主要内容如下:第一、美联储将维持利率在低位,直至美联储有信心经济能回归正轨。此外,继续进行大规模隔夜和定期回购操作;承诺使用所有工具以支撑美国经济。第二、美联储称,公共卫生危机令经济活动承受重压;需求走软、油价下跌令通胀下行,新在中期内构成重大风险。第三、美联储在本次声明中删除了特定资产购买的描述,此前曾表示将购买至少价值5000亿美元的国债和2000亿美元的住房抵押贷款支持证券,本次则表示将按照支撑市场平稳运行的需要来实施购债。

  (二)经济短期受到冲击

  一季度经济受疫情冲击影响显现,长期向好发展趋势没有改。2020年一季度,面对疫情的严重冲击,各地区各部门认真贯彻落实党中央和国务院各项决策部署,加强疫情防控,推进复工复产,促进经济社会恢复正常秩序,经济虽受疫情冲击影响出现负增长,但部分民生保障领域和新动能领域仍保持增长甚至较快增长,而且整体经济正呈现出恢复势头,显示我国经济长期向好的趋势没有发生改变。一、疫情冲击的影响显现,经济出现负增长。二、生产生活秩序加快恢复,部分民生保障领域稳定增长。三、消费受到抑制,恢复态势正逐步显现。四、创新驱动作用显著,新动能领域逆势增长。

  图2-3 制造业PMI、财新制造业PMI

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  图2-4 非制造业PMI、财新服务业PMI

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  4月份,我国疫情防控向好形势进一步巩固,生产生活秩序加快恢复,制造业和非制造业生产经营活动继续改善。制造业PMI为50.8%,比上月回落1.2个百分点;非制造业商务活动指数为53.2%,比上月上升0.9个百分点;综合PMI产出指数为53.4%,比上月上升0.4个百分点,表明我国企业生产经营活动继续恢复。

  4月份,制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数均位于荣枯线以上,制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数一降一升。制造业生产经营状况较上月继续改善,但扩张力度有所减弱,呈现以下特点:复工复产持续推进;大中小型企业均保持复苏态势;需求恢复弱于生产;进出口市场不确定性增加。

  图2-5 PPI同比

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  图2-6 CPI同比

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  3月份CPI涨幅回落,PPI降幅有所扩大。3月份,复工复产逐步加快,交通物流逐渐恢复,保供稳价措施持续加力。从环比看,CPI由上月上涨0.8%转为下降1.2%。从同比看,CPI上涨4.3%,涨幅比上月回落0.9个百分点。3月份CPI环比由涨转降,同比涨幅回落。PPI环比、同比降幅均有所扩大,从环比看,PPI下降1.0%,降幅比上月扩大0.5个百分点。从环比看,PPI下降1.0%,降幅比上月扩大0.5个百分点。

  一季度CPI涨幅逐月回落特征明显,PPI稳中有降。今年以来,各地区各部门坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署,努力降低新冠肺炎疫情负面影响,全力保供稳价,积极恢复生产生活秩序,CPI结构性上涨,涨幅逐月回落,PPI稳中有降,全国价格运行总体平稳。

  消费领域价格结构性上涨,CPI涨幅逐月回落。一季度,CPI比去年同期上涨4.9%,涨幅比去年同期扩大3.1个百分点,比去年四季度扩大0.7个百分点。分月看,涨幅呈逐月回落态势。前两个月CPI上涨较多,1月份环比上涨1.4%,同比上涨5.4%;2月份环比涨幅回落至0.8%,同比回落至5.2%。3月份,随着国内疫情防控形势持续向好,交通物流逐步恢复,市场供给不断改善,CPI环比由涨转降,下降1.2%,同比涨幅回落至4.3%。食品价格上涨是推高CPI涨幅的主要因素,能源价格有所下降,核心CPI基本稳定。

  生产领域价格稳中有降,PPI逐月走低。一季度,疫情对工业生产形成较大冲击,生产性需求阶段性偏弱,全国PPI由去年同期上涨0.2%转为下降0.6%,但降幅比去年四季度收窄0.6个百分点。分月看,1月份,PPI环比持平,同比上涨0.1%;2月份,环比和同比均转为下降,环比下降0.5%,同比下降0.4%;3月份环比继续下降1.0%,同比降幅扩大至1.5%。分类看,生产资料价格同比持续下降,降幅从1月份的0.4%扩大至3月份的2.4%,是PPI逐月走低的主要原因;生活资料价格走势相对平稳。石油相关行业价格震荡下行,部分重点行业价格下降,其他行业价格涨跌互现。

  图2-7 工业企业利润累计同比

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  图2-8 工业企业利润累当月同比

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  随着统筹疫情防控和经济社会发展各项决策部署逐步落实落地,企业复工复产不断加快,工业产品销售开始回暖,企业利润呈现一些积极变化。3月份,全国规模以上工业企业利润总额同比下降34.9%,降幅比1-2月份收窄3.4个百分点;1-3月份累计利润下降36.7%,降幅比1-2月份收窄1.6个百分点。3月份工业企业利润呈现以下积极变化:一是多数行业利润有所改善;二是先进制造业利润改善比较明显;三是生活必需品行业利润大幅改善;四是私营、小型、外资企业利润降幅不同程度收窄。虽然3月份规模以上工业企业利润状况有所改善,但受市场需求尚未完全恢复、企业产品库存上升较多、工业品价格持续回落、成本压力依然较大等多重因素影响,工业企业利润降幅仍然较大,盈利形势仍不容乐观。

  图2-9 工业增加值累计同比

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  图2-10 工业增加值当月同比

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  3月份,规模以上工业增加值同比实际下降1.1%,降幅比1-2月份收窄12.4个百分点。从环比看,3月份,规模以上工业增加值比上月增长32.13%。一季度,规模以上工业增加值同比下降8.4%。分三大门类看,3月份,采矿业增加值同比增长4.2%,1-2月份为下降6.5%;制造业下降1.8%,降幅收窄13.9个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业下降1.6%,降幅收窄5.5个百分点。3月份,工业企业产品销售率为95.0%,比上年同月下降4.1个百分点;工业企业实现出口交货值10307亿元,同比名义增长3.1%。

  (三)IMF大幅调整全球经济增长

  国际货币基金组织(IMF)在春季年会期间发布最新《世界经济展望》。报告显示,2020年全球经济将急剧萎缩3%,2021年全球经济将增长5.8%。此外,2020年,中国经济将增长1.2%,并于2021年实现9.2%的经济增长。美国在2020年经济增长-5.9%,2020年预计增长4.7%。报告显示,健康危机正在严重影响经济活动。由于疫情蔓延,2020年全球经济表现或比2008-09年金融危机期间更糟糕。假设疫情在2020年下半年逐渐消退,遏制措施逐步取消,在政策支持的帮助下,随着经济活动恢复正常,预计2021年全球经济将增长5.8%。

  三、原油价格低位震荡

  图3-1 国际油价走势

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  图3-2 国内油价走势

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  欧佩克与非欧佩克国家之间的联合减产协议,终于尘埃落定。依据欧佩克公告,欧佩克+(包括原有欧佩克国家和俄罗斯)将自2020年5月1日起减产970万桶/日;自2020年7月1日至12月减产770万桶/日;自2021年1月至2022年4月减产580万桶/日。这是欧佩克这一组织成立以来,减产幅度最大、持续时间最长、涉及国家范围最广的一次减产协议。虽然号称“史上最大规模”,这份协议却没能带来太多惊喜。一方面,对于达成新一轮减产,市场已有预期。另一方面,减产协议的最终结果甚至略逊预期,相对疫情所导致的原油需求骤降压力,减产的执行和实际效果有待进一步观察。原油市场重新达成历史性减产协议,但无力改变需求重大利空,全球原油库容濒临胀库边缘,为此油价整体低位震荡,并进一步下探。美原油跌破20美元/桶,最低触及6.5美元/桶,弱势难改。供应增加而需求继续锐减,全球原油库存累库明显,空头持续打压油价。各大减产国减产需要从5月才会开始,原油价格出现二次探底。后期原油市场价格有望触底企稳,存在修复预期。

  四、甲醇供需分析

  (一)产量及进口

  图4-1 甲醇产量

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  图4-2 甲醇进口数量

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  随着装置计划内陆续停车检修,甲醇开工水平有所回落,对应损失产量增加,甲醇供应端压力部分释放,但货源供应依旧充裕。与历年同期相比,甲醇产量仍处于偏高位置。2020年1-4月份,国内甲醇累计生产1992.53万吨,与去年同期的1568.62万吨相比,大幅增加27.02%。其中,4月份甲醇当月产量窄幅回落,为491.04万吨,与去年同期的367.9万吨相比,产量增加33.72%。国内甲醇现货市场持续下探,导致生产厂家陷入亏损,部分采取降负荷措施应对或将检修计划提前。进入二季度后,虽然传统需求行业步入季节性旺季,但对甲醇需求增量不大。5月份仍有多套装置存在检修计划,若能如期停车,供应端压力将继续缓解。

  全球甲醇市场专项宽松,受到海外疫情的影响,国外甲醇需求大打折扣,多地将中国市场作为目标,大量低价货源流入,冲击国内甲醇市场。最新公布的数据显示,2020年1-3月份我国甲醇累计进口257.03万吨,高于去年同期的228.93万吨。1-3月甲醇进口金额为20755.57万美元,进口均价224.62美元/吨。其中,3月份甲醇当月进口量为84.85万吨,进口货源主要来自于伊朗、新西兰和特立尼达和多巴哥等国家。受到沿海地区罐容紧张的影响,进口船货抵港推迟,卸货速度缓慢。4月份甲醇进口量预估在111万吨附近,进口量呈现稳步回升形态。受到进口利润的刺激,后期甲醇进口将维持在高位,港口库存难以快速消化。

  (二)表现消费及出口

  图4-3 甲醇表观消费

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  图4-4 甲醇出口

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  甲醇表观消费与历年同期相比,呈现上涨趋势,但与2019年底比较而言,增幅相对有限。受到春节假期及节后下游复工延后的影响,2月份甲醇表现消费量明显回落。3-4月份是传统下游需求的旺季,甲醇表观消费有所反应,3、4月份与2月份相比出现明显回升。4月份甲醇表观消费为602.80万吨,与2019年同期的428.68万吨相比,大幅增加40.62%。但与3月份相比窄幅回落。1-4月份,甲醇表观消费累计达2357.99万吨,与去年同期的1849.14万吨相比,增加27.52%。

  我国是甲醇消费大国,对外依存度较高。海外疫情形势严峻,导致国外甲醇需求大幅缩减,我国甲醇出口市场规模进一步收窄。1-3月份,我国累计出口甲醇2.50万吨,与去年同期的9.08万吨相比,缩减6.58万吨,大幅下滑68.39%。其中,3月当月出口量为1.19万吨,出口均价251.14美元吨,较前两个月略有改善。沿海地区罐容紧张,到港船货卸货入库速度缓慢,部分船货转出口,但出口总量难以大幅提升,4月份甲醇出口量预估为0.70万吨。

  五、生产装置开工

  图5-1 西北地区开工率

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  图5-2 全国开工率

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  资料来源:卓创资讯,方正中期研究院

  截至4月底,国内甲醇生产装置整体开工负荷为67.91%,下跌0.99个百分点;西北地区开工负荷为80.54%,下滑2.42个百分点。西北地区部分装置临时停车,导致主产区开工负荷下降。但是山东、湖北、山西等地区部分甲醇装置恢复运行,甲醇整体开工水平窄幅下降。伴随着装置春季检修启动,甲醇供应端压力有所释放,但货源充裕的状况并未改变。

  表5-1 国内甲醇装置变动情况

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  资料来源:卓创资讯,方正中期研究院

  表5-2 后期检修计划

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  资料来源:卓创资讯,方正中期研究院

  六、国内主要港口库存

  图6-1 国内主要港口库存

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  图6-2 国内甲醇合计港口库存

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  截止4月底,江苏甲醇库存在68.85万吨,上涨6.3万吨,虽然近期进口船货集中到港,但抵达江苏公共仓储的船货卸货速度“拖沓”,抵达重要下游工厂库区船货增多,整体提货量较上周略有缩减,可流通货源在16.7万吨附近。浙江地区甲醇库存在28.7万吨,下跌2万吨,可流通货源在0.5万吨附近,船货卸货速度同样缓慢。华南地区甲醇库存在11.5万吨,减少0.35万吨,可流通甲醇货源在11万吨附近。福建地区甲醇库存3.7万吨附近,较前期持平,可流通货源在3.6万吨。

  沿海地区甲醇库存在112.75万吨,上涨3.95万吨,整体可流通货源预估在31.8万吨。据不完全统计,从5月初至中旬甲醇进口船货到港量在64.35万-65万吨附近。考虑到进口船货持续延迟、多数库区库容难有增加余地,甲醇港口库存维持高位,难以快速消化,主要受到进口货源增加而需求又难以提升的影响。

  七、上下游市场动态

  (一)生产成本变化

  图7-1 西北、华北地区动力煤平均价

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  图7-2 西北地区生产成本

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  4月份煤炭市场延续前期的跌势,整体呈下行态势运行。随着产地煤矿陆续复产,煤炭生产恢复至正常水平,3月份全国煤炭产量为3.4亿吨,同比增长9.6%,增速由负转正,与此同时中转地北方港口煤炭库存得到快速提升,煤炭供给端维持充裕的状态。但由于处于用煤淡季加之下游企业开工率受限,整体用煤需求疲软。港口煤炭持续累计,叠加电厂库存高位,煤炭需求持续弱势,价格缺乏有力支撑,导致现货价格下跌。随天气逐渐转暖,居民用电量回落,煤炭需求淡季效应逐渐凸显,虽然沿海六大电厂日耗较3月份相比小幅上涨,但与去年同期相比仍处于低位,电厂多采取积极去库存、消极采购的策略。近期有关部门建议煤企以需定产,逐步消化煤炭库存,同时主产地鄂尔多斯地区严禁超能力生产,严格煤炭销售票证管理,部分煤矿因为销售较差已经开始自动减产。预计5月份煤价下降趋势会有所缓解。南方部分港口近期由于配额问题致使进口煤通关受限,外贸需求转至内贸市场。另外,大秦线已经确定检修时间为5月份,沿海市场未来一段时间内的有效供给会有所减少。而随着消费终端再次进入刚性采购期,可能会带来一定的需求释放,对于煤价的企稳有所支撑。由于甲醇价格偏低,西北主产区企业仍面临亏损压力。

  (二)下游需求行业

  煤制烯烃装置4月份平均开工水平为79.30%,在80%附近波动,截至4月底烯烃行业开工率为79.15%。大多数煤制烯烃装置运行平稳,开工率变化不大,对甲醇刚性需求稳定,同时提升空间有限。5月份,部分烯烃装置跟随甲醇装置同步停车检修,刚性需求或有所回落。烯烃是甲醇下游消费的主力军,甲醇需求端跟进不足。

  随着天气回温,甲醇下游传统需求行业步入季节性旺季。但受到重大突发公共卫生事件的影响,传统需求行业开工受限,到4月底部分产业尚未恢复正常生产水平,甲醇传统需求旺季不旺特点愈发明显,持续处于低迷状态,对甲醇需求不温不火,难以形成有效提振。其中,二甲醚行业开工不足两成,甲醛开工水平逐步回到两成以上,MTBE开工维持在三成至四成,醋酸表现略好,但在四月份开工水平不断回落。截至4月底,二甲醚、甲醛、MTBE、醋酸的开工率分别为17.58%、23.08%、36.72%和58.86%。尽管在二季度甲醇下游传统需求行业表现要好于一季度,但整体消费量变化有限。

  图7-3 烯烃开工

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  资料来源:卓创资讯,方正中期研究院

  图7-4 传统需求开工

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  资料来源:卓创资讯,方正中期研究院

  表7-1 主要下游产品价格

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  资料来源:卓创资讯,方正中期研究院

  丙烯市场价格涨跌波动加剧,国内外公共卫生事件导致口罩等防疫物资需求增大,聚丙烯纤维料因口罩应用需求激增,导致聚丙烯市场价格一路攀升。下游聚丙烯工厂对丙烯大量采购,进而带动丙烯市场价格直线走高。但由于需求跟进不足,丙烯及部分相关产品很快进入有价无市局面,重心高位回落,迅速下滑至至大涨前期水平。丙烯价格明显偏高,油制丙烯利润空间依旧较大。低油价仍将对地炼丙烯开工形成支撑,丙烯整体产量较为充足。聚丙烯利润空间依旧较大,装置开工相对稳定,对丙烯市场利好支撑仍存。丙烯市场难以摆脱低成本带来的利空影响,供应压力逐步显现,而需求预计表现一般,丙烯市场价格偏弱运行为主。

  二甲醚市场呈倒“V”型走势,后期价格波动幅度限。国际原油上行对市场气氛有一定提振,相关品液化气市场亦有反弹,同时二甲醚行业整体开工负荷不高,交投重心震荡上行。随着丙烷及液化气价格涨势明显,气醚价差迅速拉大,下游采购气氛明显好转,卖方排货顺畅,支撑市场价格继续上行。但二甲醚涨势难以延续,承压回落后气醚价差再度收窄,且国际原油一度跌至负值,业者心态十分谨慎,卖方存在出货意愿,二甲醚重心下行明显。二甲醚行业盈利空间丰厚,成本端暂无明显指引作用。5月份终端复工局面存向好预期,若气醚套利空间扩大,下游阶段性刚需补货仍形成有力刺激,二甲醚市场窄幅震荡,存阶段性的反弹可能。

  甲醛市场价格先扬后抑,受下游需求不佳的影响,甲醛厂家报盘下调,场内商谈气氛淡稳。下游刚需采购为主,市场成交量无明显释放。甲醛成本面支撑力度存在波动,甲醛下游企业开工负荷或将略有回落,市场成交量或将窄幅下滑。各主流生产厂商心态欠佳,将谨慎调价,预计5月份国内甲醛市场震荡运行。

  MTBE市场行情以震荡下行为主,在国际油价大涨带动下MTBE厂家出货顺畅,价格一度大涨。但是下游阶段性备货基本结束,MTBE涨幅明显,导致下游企业存在抵触情绪,MTBE厂家推涨效果不佳,整体购销氛围表现冷清,MTBE厂家再度降价促销。随着炼厂开工负荷稳步提升,MTBE需求增加下厂家积极推涨,但市场参与者心态偏空,MTBE行情走弱。此外,4月底大量低价进口资源陆续抵达,MTBE厂家出货艰难,价格持续下滑。炼厂开工负荷仍有小幅提升,MTBE刚需有小幅增加的预期,大量进口MTBE对国内供需造成较明显压力,MTBE走势难以出现实质性改变,MTBE维持低位运行态势。

  醋酸市场价格短暂调整后迎来持续反弹行情。下游市场需求较为疲软,醋酸市场供需矛盾激化,延续前期跌势,逐步跌至理论成本线以下。生产厂家无理论利润空间,对下调报价存在抵触情绪,醋酸弱势整理为主。部分业者逢低采购,山东及河南需求面有所回暖,部分主力工厂开始推涨,加之江苏索普和南京塞拉尼斯相继停车检修,现货供应量缩减。5月份检修计划的醋酸装置仍较多,业者心态有所改善,市场商谈重心不断上移。

  八、后期走势预测

  图8-1 甲醇走势预测

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  资料来源:文华财经,方正中期研究院

  主产区企业出厂报价上调,签单顺利,但由于甲醇价格偏低,部分厂家面临亏损压力仍较大。西北地区部分装置恢复运行,开工率明显回升,其他地区装置多数平稳运行,甲醇整体开工水平略有回升。5月份多家企业仍存在检修计划,部分配套烯烃同步停车,甲醇供需均走弱。下游市场补货情况一般,延续刚需接货,现货交投未有明显放量。南京诚志二期、阳煤恒通等装置陆续结束检修,烯烃装置运行负荷提升,新兴需求有所增加。随着温度升高,虽然甲醇传统需求行业步入季节性旺季,但仍保持低负荷运行状态,对甲醇需求不温不火。二甲醚、MTBE开工与前期持平,甲醛和醋酸开工水平回落,传统需求难以出现明显改善。甲醇港口库存窄幅回升,累积至114.6万吨,创年内新高。受到罐容紧张的影响,到港船货卸货速度缓慢。甲醇高位库存难以消化,导致沿海甲醇市场表现持续低迷,与内地市场价差处于低位,套利窗口未打开。国际甲醇市场弱稳运行,少数区域试探性拉涨价格,需求难以跟进。甲醇尚未启动去库存,基本面仍偏弱,难以形成单边上涨行情。5月份下游需求预期向好,甲醇重心窄幅回调后,仍存在修复需求,期价整体维持低位运行走势,激进者可在1640-1700关口附近布置多单。

  套利方面,PP与3MA价差处于高位,近期有收敛趋势,可尝试做空产业链利润,即多甲醇空PP,操作比例为2:3。

  虽然甲醇价格处于低位,但现货与期货相比仍处于贴水状态,下游企业建议随用随采,由于甲醇走势尚未企稳,买入套期保值存在一定风险。

  九、期权策略推荐

  表9-1 期权市场成交持仓情况

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  图9-1 甲醇期权日成交、持仓量

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  图9-2 甲醇看涨、看跌期权日成交量

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  图9-3 主力合约各个执行价成交量

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  图9-4 主力合约各个执行价持仓量

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  图9-5 甲醇期权主力合约波动率微笑曲线

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  图9-6 甲醇期权次主力合约波动率微笑曲线

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  图9-7 甲醇主连历史波动率

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  图9-8 甲醇主连历史波动率

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  资料来源:Wind,方正中期研究院

  甲醇测试1640重要支撑后止跌回升,形成双底结构,但受到偏弱基本面的影响,上行仍较为乏力,依旧处于底部运行阶段。若激进者已建立多单,可卖出一个看涨期权。当市场价格上涨,但涨幅有限时,卖出的看涨期权降低了标的物持有成本。当上涨幅度过大,标的合约备兑履约可以抵补卖出看涨期权风险。

  十、行业相关股票

  表10-1 甲醇行业相关股票

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  资料来源:Wind资讯,方正中期研究院

  方正中期期货 夏聪聪

Posted by admin in 能源石化看点

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  疫情在巴西、俄罗斯等国呈上升状态,但在其他国家的影响在消退,影响最大月份或已过去;基本面供给相对过剩仍将存在,但随着外围轮胎企业的复工复产,国内汽车政策支持效果的显现,后期橡胶消费或将好转。但在基本面没有大的改观下,行情反转可能性较小,大概率以区间行情为主,具体区间点位仍需时间验证,但下跌空间小于上涨空间。

  期货盘面09合约反弹,突破前期的10260区间上限,此次是对后期的消费好转及步入5月份OPEC+原油减产970万桶/日的协议实施下,原油价格逐步企稳的反应。在无其他利好因素下,建议以区间思路对待,目前仍处反弹期,激进投资者,可轻仓逢低做多,注意设止损。

  一、行情回顾

  图1:RU2009走势-日线

长安期货:基本面改观不大 天然橡胶难言反转

  资料来源:文华财经,长安期货

  天然橡胶主力09合约3月底止跌,4月呈震荡走势,震荡区间较小,近日09合约向上突破原震荡区间10260上限,最高达10485点,市场成交量、持仓量较前期放大。

  二、基本面供给相对过剩仍将存在

  (一)4月份天然橡胶生产国联合会(ANRPC)产量有所下降

  图2:天然橡胶ANRPC合计4月产量 千吨

长安期货:基本面改观不大 天然橡胶难言反转

  资料来源:wind,长安期货

  图3:天然橡胶ANRPC前4月累计产量 千吨

长安期货:基本面改观不大 天然橡胶难言反转

  资料来源:wind,长安期货

  4月份天然橡胶生产国联合会(ANRPC)合计产量848千吨,环比下降0.41%,同比下降8.67%。其中泰国天然橡胶产量同比下滑26.7%,下滑幅度较大;印尼、马来西亚、中国产量较往年同期略有增加;越南产量与往年同期持平。

  累计前四个月天然橡胶生产国联合会(ANRPC)合计产量3522.2千吨,较去年同期略有下降,连续第二年前4月累计产量下降,但与2017年之前年份相比产量仍然较高。

  (二)天然橡胶生产国联合会(ANRPC)4月份消费量略有增长

  图4:天然橡胶ANRPC合计月消费量 千吨

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  资料来源:wind,长安期货

  图5:中国天然橡胶消费量 千吨

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  资料来源:wind,长安期货

  4月份天然橡胶生产国联合会(ANRPC)合计消费量796.3千吨,环比增长10.21%,同比增长2.64%,较2、3月份消费量明显好转。

  4月份中国天然橡胶消费量497千吨,环比增长18.05%,同比增长2.68%,4月份的消费量已达到往年同期水平且略有增长。

  图6:天然橡胶ANRPC前4个月累计供给过剩额 千吨

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  资料来源:wind,长安期货

  4月份天然橡胶生产国联合会(ANRPC)合计产量下降,消费量较往年略有增长,基本面供给过剩额较去年同期增56%,较一季度的过剩额增长99.4%的幅度有所下降,但绝对额依然增长。供给过剩依然存在,随着国内消费的好转,过剩额或会逐渐缩小,但在供给端和消费端未有大的改观下,相对过剩仍将存在。

  (三)下游消费或将好转

  1.外围轮胎企业逐渐复工复产

  英国、美国日新增确诊数据仍未出现明显好转迹象,或仍将持续一段时间。意大利、伊朗、法国、德国日新增病例较前期大幅减少,后期疫情对经济的影响将减小。多家轮胎企业复工复产,固铂轮胎的塞尔维亚及美国工厂已于4月底复工;米其林在美国和加拿大的几家工厂已经复工,欧洲工厂陆续复工;优科豪马的美国密歇根州轮胎工厂于4月底复工;芬兰诺记轮胎及倍耐力美国工厂计划5月初复工。随着疫情的好转,3月份停工的企业或将逐步复工复产。

  2、4月份汽车销量下滑比例不一

  图7:3、4月份汽车销量下滑比例

长安期货:基本面改观不大 天然橡胶难言反转

  资料来源:公开资料整理,长安期货

  外围:受疫情影响,3月份多国汽车销量大幅下滑,但俄罗斯3月新车销量16.1万辆,同比增长23.0%,自4月中下旬,俄罗斯日新增病例快速增长,4月28日,普京宣布将全国放假延长至5月11日,俄罗斯4月份汽车销量将不及3月份;4月份英国、巴西等汽车销量同比下滑95%以上,较3月份下滑比例扩大,英国、巴西汽车销售大幅下滑或仍将延续至5月份。4月份意大利汽车销量同比下滑98%,德国汽车销量下滑61%,但近期意大利、德国日新增病例明显减少,疫情高峰已过,随着复工复产后期汽车销量或将好转。

  国内:据中汽协发布的最新产销数据显示,4月,汽车产销分别达到210.2万辆和207万辆,环比分别增长46.6%和43.5%,同比分别增长2.3%和4.4%。1-4月,汽车产销分别完成559.6万辆和576.1万辆,同比下降33.4%和31.1%,降幅与1-3月相比,收窄11.8个百分点和11.3个百分点。

  4月产销同比增长为今年以来的首次增长,其中销量更是结束了连续21个月的下降。前4月累计销量同比依然下降,主要是2月份国内汽车销量同比下滑八成,3月份汽车同比下滑43%,2、3月份下滑幅度过大所致,4月份同比实现增长,市场复苏明显,后期消费数据可期。

  三、天然橡胶现货价格处于低位

  图8:云南国营全乳胶上海市场价 元/吨

长安期货:基本面改观不大 天然橡胶难言反转

  资料来源:wind,长安期货

  图9:泰国产RSS3青岛保税区库提价 美元/吨

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  资料来源:wind,长安期货

  2008年下半年至今,云南国营全乳胶(SCRWF)上海市场价最低为2015年11月份的8900元/吨,今年疫情下,自3月中下旬,橡胶现货报价低于10000元/吨,价格最低为3月底的9100元/吨,近日现货报价重新站上10000元/吨。同期,泰国产RSS3青岛保税区库提价最低为2016年初的1130美元/吨,此次回调中,价格最低为1370美元/吨。天然橡胶价格整体处历史低位区间,其中云南国营全乳胶(SCRWF)上海市场价已接近历史价位,泰国产RSS3青岛保税区库提价相对较高。3月份曼谷RSS3FOB价格48.62泰铢/千克,宋卡RSS3FOB价格48.37泰铢/千克,为近15年最低报价,目前价格仅高于2003年之前年份。

  四、行情展望

  整体来看,疫情在巴西、俄罗斯等国呈上升状态,但在其他国家的影响在消退,影响最大月份或已过去;基本面供给相对过剩仍将存在,但随着外围轮胎企业的复工复产,国内汽车政策支持效果的显现,后期橡胶消费或将好转。但在基本面没有大的改观下,行情反转可能性较小,大概率以区间行情为主,具体区间点位仍需时间验证,但下跌空间小于上涨空间。

  期货盘面09合约反弹,突破前期的10260区间上限,此次是对后期的消费好转及步入5月份OPEC+原油减产970万桶/日的协议实施下,原油价格逐步企稳的反应。在无其他利好因素下,建议以区间思路对待,目前仍处反弹期,激进投资者,可轻仓逢低做多,注意设止损。

  长安期货 刘娜

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长安期货:供需关系企稳 甲醇期价或宽幅震荡


长安期货:供需关系企稳 甲醇期价或宽幅震荡
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  观点及建议:

  甲醇供需宽松局面在5月份很难改变,且随着进口量的持续高位,港口库存或再进度进入累库节奏,进而将压制港口现货价格。随着国内外经济活动的全面重启,工商业的恢复有利于提振煤炭消费,煤价在5月份大概率会出现反弹,在目前甲醇价格贴近成本线的背景下,甲醇价格底部支撑较强。原油供需关系在5月份将有好转,但供应过剩局面本质上不会改变,加之国际政治局势的影响,油价在5月份大概率将维持大起大落的走势,进而带动化工板块整体波幅加剧。

  综上,预计5月份甲醇价格将维持宽幅震荡走势,预计甲醇期货2009合约运行区间1630至1850,操作上建议区间内高抛低吸为宜。

  一、行情回顾

  图1:华东地区甲醇价格 单位:元/吨

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  资料来源:WIND,长安期货

  图2:华南地区甲醇价格 单位:元/吨

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  图3:西北地区甲醇价格 单位:元/吨

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  图4:甲醇期货主力合约收盘价 单位:元/吨

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  图5:CFR中国主港价格 单位:美元/吨

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  图6:外围甲醇价格 单位:美元/吨

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  资料来源:WIND,长安期货

  4月份甲醇期现货价格均止跌震荡,国内甲醇走势明显强于国外。截至4月30日,华东现货市场价环比回升57元/吨至1667元/吨,西北现货环比回升40元/吨至1415元/吨,MA2009合约收盘价上涨104元/吨至1786元/吨,CFR中国主港价格下跌10美元/吨至167.5美元/吨。

  系统性利空边际效应大幅减弱叠加甲醇供需关系向好是甲醇价格企稳的主要原因,5月份甲醇价格能否持续反弹依然取决于上述因素的后续进展。

  二、5月份行情要点分析

  (一)5月份扰动油价的不确定性因素较多,国际油价大概率将延续4月的大起大落

  供需利好频出,后市持续性存疑。欧美各国为重启经济而降低疫情防控力度,但由于其疫情形势严峻,重启经济活动会增加疫情二次爆发的可能,即使最终结果乐观,经济恢复需要时间进行发酵,因此预计原油需求在5月份不会出现特别大的增量。而情绪上的利好作用在4月底时在盘面上基本兑现,因此,除非上述逻辑证伪,否则需求端对原油价格支撑有限,且不排除再度的利空作用。5月份OPEC以及签注减产协议的非OPEC国将实施有史以来最大的减产计划,同时欧美一些大的石油公司宣布也将加入减产行列。即使减产额度完全兑现,但原油供应过剩的结果不会改变,更大的作用是在情绪上提振市场。而在油价出现回升后,各减产国、企业能否继续执行也将存疑。

  地缘政治局势与原油价格向来是相辅相成的。在低油价背景下,美国石油企业损失严重,这将促使美国进一步提升对中东局势的介入程度,进而将引发大国之间博弈增加,中东局势将更加复杂多变。油价因此将出现频繁大幅度的波动。

  (二)春检利好作用边际效应减弱,供应端压力依然较大

  截至4月底,国内甲醇装置开工率环比下降0.62个百分点至71.75%,5月份国内检修产能和4月份相仿,加之目前甲醇价格仍在成本线之上运行,企业亏损被动停车概率较小,意味着5月份国内甲醇供应环比不会出现大的下滑。

  库存方面来看,4月底江苏、宁波、华南港口合计库存111.4万吨,较3月底上升6.7万吨左右。国内甲醇价格在亚洲地区仍处高位,进口甲醇利润长时间维持在150元/吨以上,即使港口罐容紧张导致卸货速度较慢,但受利润推动,国外甲醇会持续流入我国,因此预计5月份进口甲醇数量仍将维持高位,叠加国内供应稳定,整体的供应压力依然较大,供应端并不支持去库存。

  图7:国内甲醇装置开工率 单位:%

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  图8:地区库存变化情况 单位:万吨

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  图9:港口库存变化情况 单位:万吨

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  (三)需求端维持向好趋势,但提升空间有限

  传统下游中,甲醛目前仍是不温不火,终端需求不佳下游刚需采购为主,甲醛自身开工处于低位,供需矛盾并不突出,随着国内外复工程度的提高,甲醛下游在5月份存在向好预期;二甲醚行业开工自春节之后一直处于低位,4月下旬油价反弹带动相关液化气价格上涨,气醚价差扩大,行业利润回暖,关注5月份二甲醚阶段性行情;醋酸装置开工在4月一度恢复至去年正常水平,但下游接货情绪不佳导致供需失衡,多套装置计划在4月底至5月开始检修,虽然有利于醋酸去库,但绝对量的下降对甲醇影响偏空;MTBE在4月份经历过山车走势,4月国内经济活动基本重启,人员流动性提高,汽油消费环比增加,作为汽油调和剂的MTBE出现了暂时的供应紧缺,随着厂家集中供应恢复,火热场面昙花一现。总的来看,传统下游在5月份仍有增长空间,但体量有限,对甲醇支撑作用有限。

  烯烃装置开工在4月份基本维持稳定,MTO部分装置出现短停,对甲醇需求刚性,但进一步提升空间有限。目前按1吨PP需3吨甲醇计算,MTO装置现金流仍维持在相对高位,5月被动停车概率较小。部分存有检修计划的烯烃装置多为CTO装置,烯烃装置检修的同时将伴随着配套甲醇装置的检修,因此,预计5月份烯烃方面对甲醇影响呈中性。

  图10:MTO装置现金流 单位:元/吨

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  图11:传统下游开工率 单位:元/吨

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  (四)5月份煤价有望上涨,甲醇价格成本支撑走强

  国内经济活动基本恢复,工商业全面重启带动火力发电提升,六大电厂劳动节后平均日耗59.89万吨,同比数据是疫情爆发以来首次增加。港口、电厂库存持续下降,且均处于相对低位,截至5月8日,秦港库存461万吨,六大电厂合计库存1553万吨,对煤价形成支撑。月度长协价远低于市场预期,港口拉运环比回落,考虑到电厂在5月份要为迎峰度夏备货,叠加国内经济恢复带来的补偿性需求,预计地发运量持续时间不会太久。需求端在5月份将持续回暖,供应端预计相对变动较小(由于即将召开两会,部分煤矿产能或因环保安监压力提升负荷下降),供需情况在5月份将继续改善,目前煤价处于相对低位,预计5月份煤价将出现明显涨幅。

  煤制甲醇价格本身贴近成本线,成本端的指引作用较强。煤炭价格的提升对甲醇价格将形成较强的带动作用。

  三、小结及操作建议

  甲醇供需宽松局面在5月份很难改变,且随着进口量的持续高位,港口库存或再进度进入累库节奏,进而将压制港口现货价格。随着国内外经济活动的全面重启,工商业的恢复有利于提振煤炭消费,煤价在5月份大概率会出现反弹,在目前甲醇价格贴近成本线的背景下,甲醇价格底部支撑较强。原油供需关系在5月份将有好转,但供应过剩局面本质上不会改变,加之国际政治局势的影响,油价在5月份大概率将维持大起大落的走势,进而带动化工板块整体波幅加剧。

  综上,预计5月份甲醇价格将维持宽幅震荡走势,预计甲醇期货2009合约运行区间1630至1850,操作上建议区间内高抛低吸为宜。

  长安期货 王益

Posted by admin in 能源石化看点